【中國涂料采購網】2014年上半年基礎化工行業營收總收入同比小幅上漲4.62%;歸屬母公司凈利潤同比提升22.74%
觀點:
1.環保因素洗牌印染、農藥行業,樹脂、塑料制品行業結構性過剩問題無明顯改善。
2014年上半年按照中信化工行業分類中,基礎化工行業營業總收入為3208.2億元,同比增長4.62%;營業利潤為126.9億元,同比上漲26.29%;利潤總額146.1億元,同比增長26.15%;歸屬于母公司凈利潤99.4億元,同比提升22.74%。化工行業在2014年一季度后繼續同比增長,我們認為行業整體復蘇在穩步進行中。
基礎化工26個三級板塊中,有17個子行業歸屬母公司凈利潤同比增長率為正值,同比增速20%以上的有12個,排名靠前的子行業分別為氯堿、純堿、有機硅、印染化學品、樹脂、其他化學原料、其他化學制品、粘膠、涂料涂漆、塑料制品、農藥、復合肥(前十二名)。其中,雖然氯堿行業和純堿行業分別以1720%和495%的增速排名前兩位,但這主要是由于2012年以及2013年上半年的基數過低所導致的。這兩個行業依舊產能過剩,加上經濟增速放緩以及下游需求持續低迷,我們認為行業整體拐點尚未來臨。有機硅同樣由于業內部分基數過低,同比增速居前。我們發現,半年報增速居前的行業中同樣覆蓋了2013年報業績增速居前的印染、樹脂、塑料制品以及農藥行業,說明這些行業維持著較高的景氣度。印染及農藥行業受益于環保政策的強化、不達標小產能退出,供給收縮導致產品價格出現大幅上升。樹脂和塑料制品行業保持穩步增長趨勢,但受到房地產開工率降低、汽車及家電行業的增速下滑等負面因素拖累,供需失衡問題突出,結構性產能過剩問題沒有明顯改善。
2.2014年Q2化工行業凈利潤環比增長18.03%,超六成子行業環比向上
2014年第二季度按照中信化工行業分類中基礎化工行業營業總收入為1734.40億元,環比上升20.70%;營業利潤為68.96億元,環比增長19.32%;凈利潤57.37億元,環比上漲18.03%;歸屬于母公司股東凈利潤52.88億元,環比增長14.13%。其中,涂料涂漆行業受到農村基礎設施建設和環境保護法的影響,向健康環保方向發展,進行行業洗牌,行業增速趨勢明顯。民爆行業由于基建、礦產開采需求不旺盛,業績增長主要是受公司并購拉動。2013年漲幅居前的農藥、印染、樹脂等仍保持較好的增長。
3.今年上半年業績良好的公司漲幅明顯,集中在合成纖維等領域。
2014年上半年,基礎化工行業凈利潤同比、環比仍保持在15-20%的增長,顯示行業整體繼續回暖。扣非后凈利潤增幅居前的公司中,排名前兩位的都受上游原料價格下降的影響,逆勢上行:受海外需求持續增長,具有產業鏈一體化優勢的滌綸長絲公司尤夫股份(002427)業績出現拐點,以21593%的增速居首位;粘膠長絲產品價格穩定,新鄉化纖(000949)雖收入同比下降,但扣非后凈利潤同比增長8724%。隨后的公司包括增長主要來自與會計政策調整的氯堿企業中泰化學(002092);表面活性劑量價齊升的贊宇科技(002637);13年由于假票據事件而影響盈利的聚氨酯企業紅寶麗(002165);行業議價能力提高且盈利彈性較大的炭黑企業黑貓股份(002068);通過投資房產公司實現收益的錢江生化(600796);通過資產重組轉型為清潔能源供應商的威遠生化(600803);滌綸短纖市場行情出現一定好轉的華西股份(000936);受環保政策影響供給緊張而產品毛利提升的建新股份(300107)。
2014年上半年以來股價漲幅靠前的公司涵蓋上表中景氣度提升、業績明顯好轉的尤夫股份(002427),也包括鋰電池產業鏈相關的新宙邦(300037)、當升科技(300073),新材料相關的康達新材(002669)、宏達新材(002211),重組概念相關的寶碩股份(600155)、中達股份(600074),以及以并購轉型為突破點的雙龍股份(300108)、藍帆醫療(002382)、安諾其(300067)。
4.行業盈利拐點顯現以及業務轉型公司將是2014年后期投資重點
2014年下半年,我們認為新的機會集中于三個方面。第一,以并購重組為突破點進行轉型或形成產業鏈一體化的相關標的;第二,傳統業務有所改善且新業務不斷推進的公司;第三,產品科研成果獲得國內外認證,積極進行市場營銷的公司。我們推薦:衛星石化(002648)、新開源(300109)、康達新材(002669)、高盟新材(300200)、三聚環保(300072)、東材科技(601208)、滄州明珠(002108)、輝豐股份(002496)、諾普信(002215)。
