【中國涂料采購網】涂料品質廣受認可,綁定地產大客戶,增速穩中有升。公司品牌認可度較高,在2017年中國房地產500強的首選供應商品牌測評中,公司在涂料類及保溫類材料皆排名第二(保溫材料子榜單裝飾保溫一體板排名第一),首選率分別達17%和12%。作為優秀國產品牌,公司與萬科、恒大等大型地產商合作緊密,在地產商采購涂料份額中占比突出。涂料行業具有地產后周期屬性,受益2016-2017年房地產銷售良好表現,公司涂料業務增速預計穩中有升。
保溫裝飾成品板引領建筑節能行業,發展潛力大。公司保溫裝飾成品板2006年研發成功并量產,該產品在滿足人們對建筑裝飾審美需求的同時,符合社會建筑節能發展趨勢,隨著部品生產工廠化和現場施工裝配化率的不斷提高,疊加人工成本提升和消費升級趨勢,未來發展空間可觀。現階段各大涂料品牌已開始涉足成品板業務,隨著各大型涂料企業生產并推廣成品板,其在房地產行業的接受程度有望持續提高。公司在2011年推出熱固型的新型保溫材料——真金防火保溫板,形成了“涂保一體化”產品體系和服務優勢。公司具有技術的先發優勢,產品質量穩定,與房地產商合作多年,具有多個實踐性項目的經驗,在繼續跟房地產商的合作上具有優勢。一旦房地產商大規模采用成品板,公司此業務有望迅速放量。
行業集中度提升,利好品牌企業。目前國內建筑涂料市場規模大于1000億,公司市占率不足1%,保溫材料行業市場規模預計大于外墻涂料,行業格局更為分散。預計地產集中度提升、消費升級、環保趨嚴等因素將加速涂料行業集中度的提升,利好品牌企業。
盈利預測和投資評級。公司為建筑外墻涂料的國產品牌領先企業,與各大地產商合作緊密,受益地產后周期,涂料業務增速預計穩中有升。公司成品板業務先發優勢明顯,產品優點突出,隨著其在房地產商中的推廣得到發展,業績放量可期。我們預計2017-2019年EPS分別為0.69元、0.87元、1.16元,當前股價對應PE33、26、20倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:房地產增速大幅下滑;成品板推廣不達預期;原材料價格大幅上漲。