【中國涂料采購網】佰利聯公布14年前三季度業績，實現營業收入15.81億元(同比增長22.74%)，實現歸屬于上市公司股東凈利潤2583萬元(同比增長146.99%)，扣除非經常性損益后凈利潤1549萬元(同比增長9.9倍)，實現EPS為0.14元，每股經營性現金流凈額0.06元。
公司3季度實現營業收入5.32億元(同比增長6.91%)，實現歸屬于上市公司股東凈利潤1423萬元(同比增長60.14%)。
此外，公司預計1-12月份凈利潤變動幅度100%-150%。
前三季度鈦白粉景氣度持續提升:
得益于海外經濟復蘇，14年1-9月份國內鈦白粉出口量同比大幅增長45%。由于出口量占國內總產量比例超過20%，年初以來的出口增長對國內鈦白粉需求拉動作用明顯。另一方面，鈦白粉國內主要下游涂料行業14年1-9月份產量同比增長8.44%較13年的增速3.6%明顯加快。在產能增加的基礎上，受益于下游需求改善，公司前三季度鈦白粉銷量提升是營收同比增長的主要原因。在4月份以來國內鈦白粉價格開始進入上升通道的同時，原料鈦礦價格繼續走低，是公司前三季度綜合毛利率提高6.01個百分點至16.11%的主要原因。
此外，公司期間費用率上升5.07個百分點至13.76%。
鈦白粉行業供需結構將繼續改善，公司產品高端化有望加速:
隨著歐美經濟的復蘇，我們預計年初以來的鈦白粉出口市場的景氣局面未來有望延續。另一方面，國內鈦白粉行業前期新建產能投產已經接近尾聲，同時由于產品盈利下滑已超過2年，未來行業新增產能將十分有限。受供需結構改善推動，我們預計鈦白粉行業自二季度開始的景氣趨勢有望持續。
9月份公司公告收購亨斯邁TR52鈦白粉部分業務資產。公司抓住亨斯邁出售高端鈦白粉業務的機會，獲得的先進鈦白粉生產技術將有利于未來產品結構的升級和盈利能力的提升。此外，如果公司6萬噸/年氯化法鈦白粉項目按計劃投產，將為公司未來業績提供新增長點。
維持“增持”評級:
由于前三季度期間費用率超預期，我們調整對公司14年至16年EPS的預測分別至0.28元、0.79元和1.20元，維持“增持”評級。
風險提示:新增產能投產數量超過預期;下游需求(含海外)大幅下滑
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