【中國涂料采購網】中核鈦白前三季度實現主營業務收入12.32億元,同比增加1.35%,凈利潤0.37億元,同比增加110.19%。其中,第三季度實現營業收入3.99億元,同比下降3.28%,凈利潤為0.25億元,同比增加75.04%。公司預計2014年凈利潤為0.66~0.74億元,同比增速為304%%~352%。
三費率穩定,盈利能力大幅提升。公司前三季度三費率約20.56%,比去年同期下降0.28個百分點,由于出口費用增加,銷售費用同比增加21.89%。今年鈦白粉市場回暖企穩,公司主營產品鈦白粉產銷量增加,銷售價格止跌回升。另外,公司主要原材料鈦礦采購價格下降,營業成本有所下降。
鈦白粉出口創新高,行業未來看并購。2014年1~9月,我國鈦白粉累計出口42.47萬噸,同比增加38.56%,出口大增的原因一方面是受到國外經濟復蘇拉動,鈦白粉需求增多,另一方面是由于我國鈦白粉相比國外產品具有明顯的價格優勢,目前價格比國外價格便宜約三分之一。目前鈦白粉進入淡季市場行情,金紅石型鈦白粉、精四氯化鈦等報價依舊堅挺,下游需求穩定,隨著環保加碼、資金趨緊,行業競爭格局將發生變化,存在持續并購機會,利好大企業。
產能進一步擴張,產品結構多樣化。近期,子公司金星鈦白收購豪普鈦業25%外資股權,豪普鈦業將成為公司全資控股的公司,隨著金星鈦白10萬噸/年鈦白粉后處理技改項目及無錫豪普5萬噸/年鈦白粉精加工生產線技改擴建項目陸續投產,以及甘肅東方鈦業建成后,屆時公司總產能將達40萬噸/年,一躍成為行業龍頭。子公司南通寶聚擁有氧化鐵顏料生產的全套專利技術,產能位居國內前五,這不僅豐富公司產品結構,也有利于提升公司盈利能力。
估值與評級:預計公司2014-2016年EPS分別為0.16元、0.17元、0.19元,對應動態PE分別為69倍、66倍、59倍,維持“買入”評級。
風險提示:原料價格上升,項目投產進度低于預期。
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