全球鈦白粉產(chǎn)能目前主要由海外巨頭主導(dǎo)，杜邦(Chemours)、科斯特(Cristal)、亨斯邁(Venator)、康諾斯(Kronos)及特諾(Tronox)五家海外公司占據(jù)了全球近一半的產(chǎn)能。
龍蟒佰利(002601.SZ)在2016年完成龍蟒鈦業(yè)收購后，成為規(guī)模“亞洲第一，世界第四”鈦白粉生產(chǎn)商。
但是，今年以來龍蟒佰利與海外幾大巨頭的表現(xiàn)卻截然不同。
2018年下半年以來，海外幾大巨頭的股價(jià)均有明顯下跌。其中，Tronox及亨斯邁旗下Venator跌幅均超過60%，康諾斯全球跌幅接近50%，市值最大的Chemours跌幅也超過了30%。
而龍蟒佰利股價(jià)表現(xiàn)相對穩(wěn)定，今年下半年以來漲幅達(dá)到3.98%。另外，公司在2018年9月啟動(dòng)回購，至11月底累計(jì)回購金額超過6億元，擬用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃或注銷。
一邊是股價(jià)暴跌，一邊是回購股份，鈦白粉的周期到底到哪了?
鈦白粉價(jià)格回落 行業(yè)景氣周期進(jìn)入倒計(jì)時(shí)?
鈦白粉應(yīng)用于涂料、塑料、造紙等行業(yè)，其中涂料是鈦白粉最主要的應(yīng)用，在下游產(chǎn)品中占比超過60%，終端消費(fèi)主要受房地產(chǎn)和汽車兩大行業(yè)影響。
2008年次貸危機(jī)后，全球各經(jīng)濟(jì)體貨幣與財(cái)政寬松政策刺激下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)市場回暖，國際鈦白粉價(jià)格一路上漲。
鈦白粉的高收益吸引了眾多廠商涌入，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致行業(yè)競爭激烈，加之受歐債危機(jī)及經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，鈦白粉行業(yè)在2012年進(jìn)入下行周期。國際鈦白粉產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，加上去產(chǎn)能和環(huán)保壓力，國內(nèi)鈦白粉價(jià)格連創(chuàng)新低。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，國內(nèi)鈦白粉(金紅石型)價(jià)格在2015年最低時(shí)達(dá)到9800元/噸，與2012年的高點(diǎn)相比跌幅超過50%。2012年至2015年，隨著產(chǎn)品價(jià)格下跌，生產(chǎn)商紛紛減產(chǎn)，落后生產(chǎn)裝置被淘汰，小產(chǎn)能生產(chǎn)商退出競爭。
隨著行業(yè)整合及去產(chǎn)能，鈦白粉價(jià)格在2016年初觸底回升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鈦白粉(金紅石型)價(jià)格一路上漲至2017年5月高點(diǎn)時(shí)的19,400元/噸，與2016年初相比漲幅達(dá)到97.96%，接近2012年高位時(shí)的水平。
不過，國內(nèi)鈦白粉價(jià)格在2017年下半年開始向下調(diào)整，今年以來雖維持在高位，但微降3.77%，鈦白粉進(jìn)口價(jià)格在今年下半年也出現(xiàn)下滑。市場擔(dān)心這一輪行業(yè)景氣周期是否已經(jīng)接近尾聲?
房產(chǎn)、汽車銷售低迷 鈦白粉需求承壓
市場的這一擔(dān)心并不是沒有緣由，今年國內(nèi)商品房及汽車銷售表現(xiàn)低迷，鈦白粉下游需求動(dòng)力正在減弱。
國內(nèi)的涂料粉刷與裝修面積絕大多數(shù)來自于新房銷售帶來的首次粉刷，因此鈦白粉需求和房屋新開工面積與銷售面積有較強(qiáng)的相關(guān)性，具有房地產(chǎn)后周期屬性。
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年下半年，房屋新開工面積及商品房銷售面積增速持續(xù)下滑至個(gè)位數(shù)，房屋新開工面積增速在今年5月觸底有所回升，但商品房銷售面積增速仍處于低位。2018年11月，房屋新開工面積及商品房銷售面積增速分別為16.8%及1.4%。
汽車用涂料和車用塑料是鈦白粉下游應(yīng)用的另外一個(gè)重要領(lǐng)域。而今年下半年以來，國內(nèi)乘用車產(chǎn)、銷量開始出現(xiàn)下滑。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年11月乘用車銷量及產(chǎn)量同比分別下滑16.1%及20.5%。
鈦礦價(jià)格上漲 增加成本壓力
另一方面，上游鈦礦供應(yīng)緊張，鈦原料價(jià)格上升亦增加了鈦白粉廠商的生產(chǎn)成本。
鈦原料的全球供應(yīng)格局較為集中。根據(jù)申萬宏源研報(bào)，2016 年全球鈦原料總產(chǎn)量(以TiO2 計(jì))約640 萬噸(伴生120 萬噸鋯石)，硫酸法原料和氯化法原料約各占一半。前五大鈦原料供應(yīng)商RioTinto、Iluka、Tronox、Cristal、Kenmare 的市場份額合計(jì)約46%，中國和印度以生產(chǎn)低品位鈦礦的小廠家合計(jì)占有30%的市場份額。
2013-2015年，鈦原料價(jià)格呈下跌趨勢，在此期間國際大型礦企通過關(guān)停礦山、技術(shù)改進(jìn)等方式削減開支。在鈦礦產(chǎn)能退出后，隨著2016年鈦白粉價(jià)格上漲，需求增加，國際鈦礦價(jià)格自2017年重新進(jìn)入上漲通道。
而國內(nèi)由于環(huán)保壓力促使鈦礦小產(chǎn)能出清，鈦礦產(chǎn)能收縮，鈦精礦價(jià)格在2016年6月觸底回升，一路上漲至2017年6月。今年以來，鈦精礦價(jià)格有小幅回落，不過仍維持在相對高位。以下為根據(jù)wind數(shù)據(jù)繪制的鈦精礦價(jià)格變化：
在這樣的背景之下，對于鈦白粉生產(chǎn)商來說，早期儲(chǔ)備的低價(jià)原材料是否足夠很關(guān)鍵，是否有進(jìn)一步抬高鈦白粉價(jià)格以抵消成本端上漲壓力的底氣也同樣重要。(來源：面包財(cái)經(jīng)，內(nèi)容有刪減)