近日，涂料行業上市公司東方雨虹發布了2022年年報，2022年營業收入約312.14億元，同比減少2.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約21.2億元，同比減少49.57%;實現扣非歸母凈利潤18.0億，同比減少53.4%。受此影響，東方雨虹當日股價一度跌超7%，資本市場急劇下挫。
?作為涂料行業的老大哥，也是防水行業的“防水茅”，這位化工行業的“多面手”盡管有十分可觀的收入支撐，但凈利潤下跌近5成無疑將其2022年的處境無情揭露。是什么造成了這種慘狀?在成本高壓和下游疲軟之下，企業又面臨了怎樣的資金壓力，這是否也是涂料行業共同面臨的艱難處境呢?
凈利潤幾近腰斬!成本費用急劇暴增，毛利率兩連跌
東方雨虹自上市以來業績增長較快，2008年—2021年營收和凈利潤連續14年保持增長。但在涂料企業壓力重重的2022年，東方雨虹凈利潤幾近腰斬，同比減少約20億。企業盈利難的因素錯綜復雜，但在東方雨虹的身上，我們看到了成本上升和期間費用增加帶來的終極碾壓。
成本方面，2022年東方雨虹營業成本231.71億元，較上年同期增長4.45%。這與2022年瀝青等大宗原材料價格持續大幅上漲有關。瀝青在防水材料中的直接材料占比超過80%，年內瀝青價格長期維持4000元/噸以上的高位。活躍合約瀝青期貨結算價2022年同比增長27%，讓其盈利大幅承壓。
按產品分類來說，涂料銷售的直接材料、直接人工、燃料動力、制造費用、運費分別同增24.56%、10.77%、29.20%、24.75%、26.53%;防水工程施工的材料成本、人工成本、機械費費用、間接費用均同增16.69%，運費上漲18.06%;其他收入的材料成本、人工成本、間接費用均同增46.92%，運費同增64.88%。可以說是多個板塊全方面的迎來了成本上升時代。
東方雨虹的銷售費用為26.58億元，較上年同增19.84%;管理費用為17.95億元，較上年同增9.14%，主要系職工薪酬、廣宣費和咨詢費等增加所致;財務費用2.45億元，較上年同增5.77%。唯一下滑的費用竟然是研發費用，讓人不禁汗顏。
盡管東方雨虹試圖用漲價來抵消原材料成本的高壓，在2022年內調漲多次，涂料、卷材、高分子材料等漲價高達25%，但最終還是沒能與原材料成本抗衡。
凈利潤下滑的背后，是毛利率的同步下跌。2022年企業毛利率同比下滑至25.77%。其中防水卷材毛利率下降5.77%至25.28%，也是原材料價格影響最大的產品。防水涂料毛利率下降4.1%，防水施工毛利率下降4.86%。值得注意的是，這已經是近幾年來東方雨虹毛利率的兩連跌了，背后是盈利能力的下滑還是經濟下行環境帶來的生存危機，恐怕也是仁者見仁了。
108億應收賬款懸頂，現金流量凈額減少84%
營收凈利雙下滑的結局，離不開應收賬款暴增的“鼎力支持”。2022年，東方雨虹公司應收賬款及應收票據合計113.87億，同比增長9.26%。其中應收賬款為108.79億，同比增長24.13%。從資產方面看，2022年東方雨虹期末資產總計為505.56億元，應收賬款占總資產的21.5%，如果這部分應收賬款能夠全部收回，想必對于其營收的貢獻是不小的。
貨款難回，無疑加劇了資產減值風險。截至2022年12月31日，東方雨虹應收賬款壞賬準備與合同資產減值準備余額合計13.91億元，這背后則是未來可能出現的信用損失和經濟風險。
與此同時，東方雨虹的資金鏈情況也十分堪憂。報告期內，東方雨虹經營活動產生的現金流量凈額6.54億元，較上年同期減少34.61億(-84.11%)，主要原因是銷售商品、提供勞務收到的現金減少所致。
2022年東方雨虹凈現比為0.3，有所回落(2020年、2021年分別為1.2、0.98)。也就是說，凈利潤僅占經營性現金流量凈額的30%左右。資金回籠越高效的企業，經營性現金流量凈額越接近凈利潤，凈現比也就越接近1，盈利質量越健康。凈現比在70%以上表示企業優秀，低于50%有較大的風險。而東方雨虹的0.3表示企業整體經營性現金流承壓，且容易讓投資者失去信心。
收款難!盈利難!漲價難!涂料行業難上加難……
涂料“一哥”年報中密密麻麻的數據體現出的不僅是其自身的艱難處境，更折射出了整個涂料行業共同面臨的難題。
原材料價格高位已經延續了幾年，2023年以來原材料的上漲仍沒有停歇。鈦白粉企業3連漲，國內累計最高上漲2700元/噸，國際累計最高上漲400美元/噸。乳液3巨頭，多家樹脂領軍者、MDI企業，以及填料企業都開始了2023年的拉漲行情，因此原材料的成本高壓在2023仍將繼續加碼。
其他成本方面，原油在80美元/桶附近高位震蕩，國際煤價仍在高位運行，天然氣更是在能源危機之下供應緊缺，這些一次能源的緊缺以及帶來的電力、成品油等二次能源的高價，再加上房租水電、人工雜費等方面，讓涂料企業難堪其重。
東方雨虹可以在成本高壓之下，靠著品牌的力量進行漲價，那么中小企業能否發函宣漲，漲價函又是否能夠落地執行，還是化為廢紙一張，恐怕沒人能給出確定的答案。但依目前的情況來看，不僅漲價成為天方夜譚，大家爭相打價格戰和明漲暗跌才是行業主流，這又何談緩解和抵消原材料高壓呢?
在應收賬款方面，防水茅300多億的營收尚難以抵御100多億的應收賬款，更不用提行業中，年營收都不到1個億的中小企業了。而在中小型企業居多，且集中度低、分散性高的涂料行業，眾多涂料企業面臨著來自下游客戶的瘋狂碾壓。
無論是家電、汽車行業的票據結算，還是房地產、工程項目的分段式付款，都讓作為乙方的涂料企業壓力山大。即便是知道“現金為王”，但也不敢輕易拒絕大客戶的要求，否則就意味著生意黃了。
疲軟的市場、減量的需求，與過剩的產能、更低的價格形成鮮明對比，下游客戶的苛刻要求和涂料企業的同質化競爭更是引發了涂料行業的內卷化。大家為了自己活命無暇顧及抱團聯合來改善市場地位，只能埋頭前行無視方向，殊不知這是非常危險的。東方雨虹300多頁的財報，也許你無暇細品，但是血淋淋的下跌數據和研判分析，希望各位能夠牢記心中并引以為戒。
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