【中國涂料采購網(wǎng)】佰利聯(lián)(002601)于6月8日推出非公開發(fā)行預(yù)案，擬以27.00 元/股的價格向10名特定發(fā)行對象發(fā)行不超過38,000萬股，募集資金總額不超過1,026,000 萬元，其中900,000 萬元將用于收購龍蟒鈦業(yè) 100%股權(quán)，80,000萬元用于償還銀行貸款，其余部分全部用于補充營運資金。
佰利聯(lián)此次斥資90億元巨資收購龍蟒鈦業(yè)是國內(nèi)鈦白粉行業(yè)龍頭，目前產(chǎn)能近30萬噸，位居亞洲第一。此次收購?fù)瓿珊螅吆嫌嫯a(chǎn)能將達到 56 萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的18%，在國內(nèi)占據(jù)絕對龍頭地位，并將一舉超越康諾斯成為僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特的全球第四大鈦白粉生產(chǎn)商。更重要的是，收購后雙方通過在研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈、市場渠道等方面的優(yōu)勢互補，有望大幅提升上市公司的綜合競爭優(yōu)勢。
還有一點值得關(guān)注的是，佰利聯(lián)及龍蟒鈦業(yè)雙方高管認購比例合計高達73.68%，且佰利聯(lián)董事長許剛認購9000萬股，持股比例由原來的13.75%增加到20.13%，且鎖定期為三年，大股東增持充分彰顯對公司未來發(fā)展的長期信心。基于對此次并購的看好，佰利聯(lián)定增方案一經(jīng)推出，就受到資本市場的熱烈關(guān)注，復(fù)牌后公司股價一度連續(xù)6個一字漲停。
強強聯(lián)合 劍指國際巨頭
縱觀國內(nèi)外市場，國內(nèi)鈦白粉行業(yè)集中度較低，前五大生產(chǎn)商產(chǎn)能占比僅34.8%，而國外占比高達83%，隨著國內(nèi)外市場的不斷發(fā)展和我國環(huán)保制度的日趨嚴格，我國鈦白粉行業(yè)中一些中小型企業(yè)將逐步被淘汰，部分綜合實力較強的大型企業(yè)將得到進一步發(fā)展，產(chǎn)能的行業(yè)集中度將不斷提高。
2014年，鈦白粉業(yè)內(nèi)掀起一輪收購潮，包括佰利聯(lián)收購亨斯邁(Huntsman)TR52鈦白粉相關(guān)業(yè)務(wù)、中核鈦白收購甘肅東方鈦業(yè)及豪普鈦業(yè)、科斯特(Cristal)收購江西添光鈦白粉業(yè)務(wù)等。由此可見，快速把握產(chǎn)業(yè)并購趨勢，迅速做大做強，已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的共識。
在目前行業(yè)集中度不高，且鈦白粉出口比例接近四分之一，行業(yè)維持高增長的現(xiàn)實背景下，國內(nèi)市場急需能在國際市場上與海外鈦白粉巨頭抗衡的龍頭企業(yè)。在此背景下，佰利聯(lián)收購國內(nèi)鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)——龍蟒鈦業(yè)，新國內(nèi)行業(yè)龍頭應(yīng)運而生。
此次佰利聯(lián)收購龍蟒鈦業(yè)，被市場人士戲稱為“蛇吞象”。龍蟒鈦業(yè)目前產(chǎn)能近30萬噸，位居亞洲第一，世界第六。佰利聯(lián)于 2011 年上市，依靠資本市場的快速發(fā)展，目前已擁有20萬噸產(chǎn)能，2015 年預(yù)計將達到 26 萬噸產(chǎn)能。強強聯(lián)手，二者合計產(chǎn)能將達到 56 萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的18%，在國內(nèi)占據(jù)絕對龍頭地位，并將一舉超越康諾斯成為僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特的全球第四大鈦白粉生產(chǎn)商。值得一提的是，此次收購?fù)瓿珊髧鴥?nèi)前五大產(chǎn)能占比將提高到40%以上，有利于提高國內(nèi)鈦白粉企業(yè)在國際市場競爭力，也標(biāo)志著國內(nèi)鈦白粉行業(yè)整合大潮已經(jīng)起勢，未來走向有序發(fā)展，對行業(yè)影響深遠。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，截至2014年年底，龍蟒鈦業(yè)總資產(chǎn)57億元，所有者權(quán)益合計27億元;2013年和2014年其營業(yè)收入分別為42億元和44.4億元，凈利潤分別為7.2億元和7億元。龍蟒鈦業(yè)的原股東承諾，在三年利潤承諾期內(nèi)扣非后的凈利潤分別不低于7億元、9億元和11億元。由此可見，龍蟒鈦業(yè)的加入將大幅增厚上市公司業(yè)績。
有觀點認為，與其把此次佰利聯(lián)收購龍蟒鈦業(yè)當(dāng)做類似“蛇吞象”的資本運作，不如理解為鈦白粉行業(yè)國內(nèi)雙雄強強聯(lián)合，利用優(yōu)勢互補，共同參與國際競爭，提高市場話語權(quán)，打開發(fā)展新格局。
資源整合 綜合競爭優(yōu)勢凸顯
“目前全球氯化法鈦白粉與硫酸法鈦白粉的產(chǎn)能比例大約為6∶4，市場普遍認為氯化法鈦白粉技術(shù)比硫酸法更先進、更環(huán)保，但事實上目前我國95%以上的企業(yè)仍使用傳統(tǒng)的硫酸法生產(chǎn)工藝，且根據(jù)實際情況，國內(nèi)的鈦礦不適合做氯化法鈦白粉，只適合做硫酸法鈦白粉，所以硫酸法鈦白粉與氯化法鈦白粉并存將持續(xù)較長的時間。”有行業(yè)專家提到。
根據(jù)市場情況來看，龍蟒鈦業(yè)通過硫酸法生產(chǎn)的金紅石型鈦白粉產(chǎn)品質(zhì)量非常好，甚至可以對氯化法生產(chǎn)的鈦白粉產(chǎn)生替代作用，其主打產(chǎn)品 R996 在國內(nèi)鈦白粉市場上屬于高端產(chǎn)品。而佰利聯(lián)在原硫酸法鈦白粉的基礎(chǔ)上布局氯化法鈦白粉，預(yù)計在2015 年氯化法鈦白粉6萬噸生產(chǎn)線將投產(chǎn)，國內(nèi)氯化法鈦白粉具有進口替代生產(chǎn)能力企業(yè)有望誕生。
雙方目前硫酸法鈦白粉均處于中國鈦白粉第一梯隊，產(chǎn)品質(zhì)量過硬，兩家出口合計占到中國鈦白粉出口近40%，雙方整合后，在產(chǎn)品研發(fā)方面龐大的人力資源以及大量的研發(fā)經(jīng)驗、成果，將可以實現(xiàn)共享，有助于更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，集中優(yōu)勢資源，開發(fā)更高品質(zhì)的產(chǎn)品。
值得投資者關(guān)注的是，龍蟒鈦業(yè)不僅擁有較大規(guī)模的釩鈦磁鐵礦資源，而且具備60 萬噸/年以上的鈦精礦采選能力，整合之后可在未來較長年度內(nèi)保證公司鈦白粉生產(chǎn)所需鈦精礦，提高公司鈦精礦的自給能力，實現(xiàn)“釩鈦磁鐵礦——鈦精礦——技術(shù)研發(fā)——鈦白粉生產(chǎn)——鈦白粉銷售”全產(chǎn)業(yè)鏈，保證原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，且大大降低公司營業(yè)成本，提高公司盈利水平。
高管增持彰顯未來發(fā)展信心
定增預(yù)案顯示，公司此次發(fā)行不超過38,000 萬股，參與非公開發(fā)行的10名特定對象中，許剛、譚瑞清、楊民樂為公司董事，和奔流為公司高級管理人員，均系公司的關(guān)聯(lián)自然人;李玲，范先國為標(biāo)的公司的關(guān)聯(lián)自然人。梳理預(yù)案可知，佰利聯(lián)高管此次認購比例高達46.05%，龍蟒鈦業(yè)高管認購比例高達27.63%，雙方高管認購比例合計高達73.68%。尤其值得投資者關(guān)注的是，佰利聯(lián)董事長許剛，承諾認購本次非公開發(fā)行股票 9,000 萬股，增發(fā)完成后，其持股比例由總股本的 13.57%提升至 20.13%。
雙方高管的積極認購，大股東增持，充分顯示并購雙方股東和管理層對收購后上市公司未來發(fā)展的信心。主要基于以下幾個方面：
第一，行業(yè)雙雄積極合并，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有利于鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈的完善，表達了雙方做大做強的意愿以及進一步打開國際市場的決心。
第二，看好佰利聯(lián)業(yè)績的高彈性，公開資料顯示，截至2014年底，30萬噸富鈦料項目建設(shè)已接近尾聲，今年5月，該項目獲得河南省環(huán)境保護廳批復(fù)。6萬噸氯化法鈦白項目擬于2015 年一季度投料試生產(chǎn)，這意味著佰利聯(lián)進軍高端鈦白粉市場，將在國內(nèi)外高端鈦白粉市場占有一席之地，假設(shè)項目達到滿產(chǎn)的正常運行狀態(tài)下,噸凈利按4000元測算,將為公司帶來2.4億元的新增凈利。2014 年9月公司收購了亨斯邁的 TR52油墨鈦白粉相關(guān)業(yè)務(wù)，目前第一期試車結(jié)果比較理想。30萬噸富鈦料項目、6萬噸氯化法鈦白粉項目及TR52油墨鈦白粉有望為2015年業(yè)績添上絢麗一筆。
第三，2015年初，公司以10.52元/股向763名激勵對象授予1510萬股限制性股票,業(yè)績考核目標(biāo):以2014年為基數(shù),2015-2017年凈利增速不低于45%、60%、75%。
最后，從行業(yè)角度來看，經(jīng)歷2012-2014年行業(yè)洗牌，特別是2014年環(huán)保壓力使部分中小型企業(yè)逐步被淘汰，供需格局得到改善，鈦白粉價格上漲。此外，下游主要涂料行業(yè)持續(xù)增長，2007年來復(fù)合增長率高達 15.60%， 2014 年我國涂料總產(chǎn)量位居全球第一。并且隨著歐美經(jīng)濟的回暖和新型國家的高速發(fā)展，鈦白粉出口形勢也較好。整個鈦白粉行業(yè)呈現(xiàn)量價齊升的局面，未來隨著行業(yè)集中度進一步提高，議價能力有望進一步提升，未來市場空間巨大。