隨著新增產(chǎn)能的放緩與環(huán)保壓力的加大,行業(yè)去產(chǎn)能化進程有望延續(xù),帶來供需格局有望好轉(zhuǎn),推動行業(yè)景氣度繼續(xù)復(fù)蘇。
事件:
近期國內(nèi)鈦白粉巨頭再度聯(lián)手提價,佰利聯(lián)、中核鈦白等公司調(diào)價幅度均在500元/噸。今年以來,國內(nèi)鈦白粉市場已經(jīng)歷連續(xù)7輪提價,目前鈦白粉價格較去年底上漲約3000元.噸,漲價幅度接近30%。
點評:
鈦白粉持續(xù)提價,企業(yè)盈利有所復(fù)蘇。2015年底以來,海外鈦白粉巨頭率先開始提價,隨后國內(nèi)鈦白粉企業(yè)開始跟漲。今年以來,國內(nèi)鈦白粉市場已經(jīng)歷連續(xù)7輪提價,目前鈦白粉價格較去年底上漲約3000元/噸,漲價幅度接近30%。受益于產(chǎn)品價格的上漲,鈦白粉企業(yè)的盈利開始提升,行業(yè)景氣度回暖。從上市公司財報來看,4家鈦白粉行業(yè)上市公司中,金浦鈦業(yè)、中核鈦白和安納達今年一季度的毛利率均出現(xiàn)回升。
產(chǎn)能收縮推動行業(yè)供需好轉(zhuǎn),。此輪鈦白粉價格上漲主要是由于行業(yè)產(chǎn)能收縮,推動供需好轉(zhuǎn)所致。
2012年以來鈦白粉價格持續(xù)下跌,行業(yè)景氣不斷下滑。到2015年底,鈦白粉價格一度跌破10000元/噸,低于2008年的低點,行業(yè)出現(xiàn)面臨大面積虧損,一些中小企業(yè)被迫陸續(xù)關(guān)停產(chǎn)能,部分企業(yè)被迫退出。近年來我國退出的落后產(chǎn)能約占總產(chǎn)能的10%。海外巨頭同樣陷入經(jīng)營困境,目前龍頭企業(yè)科慕已達盈虧平衡點,特諾、康諾斯等公司則嚴(yán)重虧損。2015年3季度以來,海外巨頭開始陸續(xù)關(guān)停部分產(chǎn)能。科慕、特諾和亨斯曼三家巨頭共關(guān)停產(chǎn)能32.1萬噸。隨著落后產(chǎn)能的逐步退出,行業(yè)供需格局正在好轉(zhuǎn)。
隨著行業(yè)供給側(cè)改革的推進,未來我國鈦白粉產(chǎn)能仍有收縮的空間。鈦白粉行業(yè)十三五規(guī)劃明確提出要加速落后產(chǎn)能關(guān)停并轉(zhuǎn),提高行業(yè)污染治理水平,降低能耗。目前《鈦白粉單位產(chǎn)品能耗限額》已發(fā)布,《鈦白粉工業(yè)污染防治技術(shù)政策》亦有望出臺,行業(yè)準(zhǔn)入門檻將大幅提升,加快落后產(chǎn)能的淘汰。未來行業(yè)新增產(chǎn)能的步伐也將進一步放緩,目前規(guī)劃中的新建項目多為氯化法工藝,投產(chǎn)時間不確定性較大,且投產(chǎn)后實現(xiàn)穩(wěn)定開工仍有較大難度,因此對未來行業(yè)供需影響不大。
與國外鈦白粉市場相比,我國鈦白粉行業(yè)較為散亂,前十大企業(yè)產(chǎn)能占比僅49%。在行業(yè)低迷的態(tài)勢下,以上市公司為代表的龍頭企業(yè)亦在利用資金、規(guī)模等優(yōu)勢,推進行業(yè)兼并整合。目前佰利聯(lián)整合四川龍蟒已獲證監(jiān)會審核通過。隨著未來行業(yè)整合進程加速,未來鈦白粉行業(yè)供需格局有望好轉(zhuǎn),推動行業(yè)逐步回暖。
房地產(chǎn)回暖,鈦白粉需求有望復(fù)蘇。我國鈦白粉主要應(yīng)用在涂料、塑料等領(lǐng)域,需求集中于房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)。從房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)來看,受一系列刺激政策推動,今年前5月商品房銷售面積同比增長33.2%,新開工面積同比增長18.3%,行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢明顯。中央經(jīng)濟工作會議將房地產(chǎn)去庫存作為2016年的工作重心,預(yù)計未來房地產(chǎn)領(lǐng)域有望繼續(xù)回暖。汽車方面,今年前5月汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量增長5.6%,較去年有所提升。隨著下游行業(yè)的復(fù)蘇,鈦白粉需求增速亦有望提升。
近年來出口是拉動我國鈦白粉產(chǎn)量增長的另一重要因素。目前國內(nèi)外鈦白粉價差處于歷史高位,有利于促進鈦白粉的海外需求。今年前5月我國鈦白粉累計出口28.5萬噸,同比增長24.85%,出口增速較去年同期大幅提升。未來隨著海外經(jīng)濟和回暖和人民幣的貶值,鈦白粉出口有望進一步提升,拉動國內(nèi)鈦白粉產(chǎn)量。
建議關(guān)注鈦白粉行業(yè)上市公司。目前鈦白粉行業(yè)上市公司有佰利聯(lián)、金浦鈦業(yè)、中核鈦白、安納達,四家公司的產(chǎn)能分別為26萬噸、18萬噸、20萬噸和12萬噸,每1億元市值對應(yīng)產(chǎn)能分別為0.35、0.18、0.22和0.32萬噸。建議重點關(guān)注彈性最大的佰利聯(lián)。