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    2016-09-22 09:15:41 來源:互聯網|0

    拜耳投資660億美元收購受挑戰

      【中國涂料采購網】在經過長達4個月的談判之后,德國拜耳公司(Bayer)9月14日終于與美國孟山都公司(Monsanto)達成收購協議,每股價格定位于128美元現金,交易總價值660億美元。此外,耳還答應在交易因反壟斷原因被否決的情況下向孟山都支付一筆20億美元的分手費。

      如果收購最終完成,兩者的合并將誕生全球最大的種子和農藥生產商。這筆交易將創下了今年以來并購規模之最,同時也是德國史上最大一筆海外公司收購案,幾乎超過當年第二大的戴姆勒收購克萊斯勒規模的60%。

      據市場分析顯示,拜耳固執示好孟山都或是為求自保、避免成為并購標的的不得已行為?!?ldquo;剝離了材料科學以后拜耳的Market Cap(估值)已經降到很低了,正處于一個非常脆弱的時刻,很容易成為收購的靶子。因此對于拜耳來說,這一收購具有迫切性。”由于在拆分材料科技業務之前,拜耳多次收購醫療保健公司,向這一領域轉型,因此此次對孟山都的并購交易可以說出乎市場意料,就連拜耳內部股東也有不一樣的聲音。

      目前,市場已經開始對拜耳投資660億美元收購的邏輯產生更多疑問。

      首先,660億美元的現金收購條款,對于債務負擔沉重的拜耳來說,顯得相當吃力。其次全球超大型種子和農化品公司之間的合并必將將遭遇歐美的反壟斷調查,前景不明。

      拜耳每股128美元的報價較前一日孟山都的收盤價格高出22美元,但消息宣布后孟山都股價當日僅輕微上漲0.6%,9月20日孟山都股價收報101.8 美元,離拜耳128美元的出價差距擴大到26美元以上,顯示市場對該交易能否通過審查并成功融資都在將信將疑。

      簡單作為對照,2016年3月20日,宣偉涂料(Sherwin-Williams)宣布出價每股113美元收購威士伯公司(Valspar),這一報價較威士伯涂料前一日收盤價83.83美元高出35%,消息公布后的第二日威士伯公司股價開盤就達到106美元以上。

      實際上,孟山都接受的價格已經低于市場原本135美元/每股的心理預期。

      負債100億美元的拜耳公司為了湊出660億美元現金,可能將會考慮繼續出售部分資產,如皮膚科業務以及動物保健業務等。據報道,在拜耳對孟山都進行收購加價之際,拜耳已經委托摩根大通對旗下皮膚科業務進行出售,估值約在10億歐元。截至9月中旬已有Teva 制藥工業公司、Perrigo公司以及Sun制藥工業公司表示了對這一業務的意向。而9月19日有消息稱,拜耳已經開始與投行接觸,目標是取得570億美元的過橋貸款,美國銀行、瑞士信貸、高盛集團、花旗銀行以及摩根大通都表示了愿意參與該項目的態度。此外,還有40~50億歐元可能來自拜耳對旗下材料科技業務的剝離(目前的科斯創公司Covestro)。

      反壟斷審查如達摩克利斯之劍高掛在這項收購頭頂。這一并購案的復雜程度將導致審批至少需要6~9個月的時間。而在7月,美國就已經有人發布白皮書表示,拜耳對孟山都可能的收購涉嫌壟斷,并建議“監管部門不要批準該交易”,當時孟山都剛拒絕了拜耳的新一輪報價。9月初,歐盟反壟斷監管機構暫停了對陶氏化學公司與杜邦公司擬合并交易的評估,原因是這兩家公司尚未按要求提交重要信息。于2015年12月宣布的這一合并如能完成,其新公司整體市值將達到1220億美元左右,為此雙方決定合并后將分拆成3家獨立公司,同時陶氏和杜邦7月份曾向歐盟相關部門私下提出了讓步,以打消歐盟在反壟斷問題上的擔憂。這兩家公司按要求提交的信息后,歐盟委員會將重啟雙方合并交易評估流程。歐盟委員會之前設定的評估最后期限是2017年初。

      全球市場智庫的分析報告《合并與收購:善惡丑(以及分辨三者的方法)》(Mergers & Acquisitions: The Good, the Bad, and the Ugly [and How to Tell Them Apart])指出,在進入“羅素 3000 指數”(Russell 3000)的公司中,進行過重大收購的公司隨后的表現通常都會比其他同類企業差。“雖然我們經??梢月牭讲①弲f同效應(M&A synergies)的說法,但在收購結束后的很長一段時間里,收購者在許多基本指標上都會低于行業內的其他企業。同競爭對手相比,收購者的利潤率、收益增長和資本回報率都會下降,而且隨著負債的飆升和其他特別費用的上升,收購者的利息支出也會增長。”

      數年前,與拜耳這次收購類似,涂料行業當時的老大阿克蘇諾貝爾公司(AkzoNobel)在歷經2次報價被拒后,提升報價到80億英鎊(當時約合163億美元)完成了對英國ICI油漆的收購。然而,后續的相關整合工作難度遠大于預期,并拖累了這家涂料行業巨頭的全球發展進度。為此,2012年底阿克蘇諾貝爾不得不轉手出售當初獲得的部分資產,PPG以10.5億美元的價格取得了其北美裝飾涂料業務。2012年財報顯示,阿克蘇諾貝爾遭遇了高達21.69億歐元(約179億元)的虧損,其中裝飾漆業務資產減值高達25億歐元。

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