簡評
收購標的龍蟒鈦業是鈦白粉行業龍頭
本次非公開發行股票募集資金100.71 億元，扣除發行費用后的募集資金凈額中90 億元用于收購龍蟒鈦業100%股權。龍蟒鈦業具有鈦白粉產能30 萬噸，是國內鈦白粉龍頭企業;具有“釩鈦磁鐵礦-鈦精礦-鈦白粉”的完整產業鏈，每噸鈦白粉成本可節約近1000元;其通過硫酸法生產的金紅石型鈦白粉產品質量高，甚至可對氯化法鈦白粉產生替代作用，屬于市場上的高端產品;通過技術開發，將鈦白粉生產過程中產生的廢料經過清潔工藝技術處理可生成飼料級硫酸亞鐵等伴生產品，實現資源循環利用，被國家發改委作為循環經濟典范推廣。
強強聯合，業績上升潛力巨大
公司現有鈦白粉產能26 萬噸，收購龍蟒后合計產能將達到56 萬噸，在國內產能占比達20%，出口份額占比達到42%，處于絕對龍頭地位;在國際上將成為僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特的全球第四大鈦白粉企業，國際競爭力顯著增強。通過強強聯合，雙方在產品研發方面的經驗、成果將可以共享，龍蟒在生產高質量產品上的經驗有助于實現公司產品快速提升。龍蟒鈦業具有較大規模釩鈦磁鐵礦資源，并擁有60 萬噸/年以上鈦精礦采選能力，整合后可保證公司鈦白粉生產所需鈦精礦，提高鈦精礦自給能力，降低公司原料成本，提升盈利水平。
大股東參與定增，彰顯對公司未來發展信心
本次非公開發行股票13.22 億股，公司管理層許剛、譚瑞清以及和奔流三人合計認購比例達47.66%，龍蟒鈦業實際控制人李家權之女李玲認購比例達21.41%。公司管理層參與定增，彰顯對公司資產重組后發展前景的信心。
公司上調鈦白粉出廠價，坐實鈦白粉“十連漲”
隨著國家供給側改革措施推進，鈦白粉行業去產能效果初顯，今年鈦白粉已經連續九次提價，行業景氣度持續回升。自8 月中旬山東東東佳領漲第十輪漲價以來，多家生產商跟進，本次佰利聯作為行業龍頭宣布漲價，將極大提振行業漲價信心，坐實鈦白粉“十連漲”行情。目前中國金紅石型鈦白粉主流出廠價在12300~13500 元/噸，出口主流價格在1850~2000 美元/噸，本次提價幅度約3%，將進一步提升公司業績。
國際鈦白粉生漲價，利好國內出口形勢
近日國際鈦白粉巨頭斯科特以及特諾均宣布上調鈦白粉產品價格，上調幅度在150 美元/噸左右，國際鈦白粉漲價將利好國內出口。今年以來我國鈦白粉出口形勢較為樂觀，1~7 月份鈦白粉累計出口41.21 萬噸，同比增長29.03%;累計進口10.84 萬噸，同比減少10.74%。隨著國內企業在質量控制以及管理水平上的提高，國際對國內鈦白粉性價比認可度逐年提升，
預計2016 年EPS 為0.59 元，維持增持評級
按照龍蟒業績承諾，2016~2017 年凈利潤分別為9 億元、11 億元，預測2016~2017 年EPS 分別為0.59、0.72 元，對應PE 為26、22 倍，維持增持評級。